地缘政治风险与经济表现——来自全球的经验-实事求是

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地缘政治风险与经济表现——来自全球的经验

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综上，尽管不同学者对地缘政治风险的定义各有侧重点，但核心要素离不开“地缘”（Geo）和“政治”（political）。本文分析中将采用Dario Caldara和Matteo Iacoviello的定义及其指数。

David K. Bohl， et al（2017）将地缘政治风险定义为对人类福祉具有潜在破坏性的政治经济变动趋势，认为地缘政治风险源于三个相互关联的风险：一是地缘行为体之间权力竞争引发的政治风险，这种风险最激烈的表现形式是暴力冲突，但也可能包括其他形式的破坏性竞争；二是全球或区域经济金融动荡导致的经济风险；三是非人类环境变化引发的自然风险，如气候变化导致水资源短缺。地缘政治风险不仅产生于单个风险内部，而且产生于风险之间的传染，如水资源短缺（一种自然风险）可能导致军事紧张（一种政治风险），从而导致贸易中断（一种经济风险）。

除了经济增长层面的影响外，地缘政治关系紧张还可能会加速全球产业链供应链的重塑。如近几年来逆全球化进程加速，尤其是乌克兰战争的爆发，全球各国或地区经济体对产业链供应链稳定性和安全性的重视程度明显提高，并上升为国家安全战略的重要组成部分。由此带来的地缘经济格局变化，则是部分国家将关键产业回流（reshoring）国内，或是采取友岸外包（friend-shoring），即将供应链限制在盟国和友好国家，导致全球产业链价值链的短化和碎片化，以及全球经济的区域化，不利于全球生产率的提高。

（一）对实体经济的影响

本文源自金融界

达沃斯世界经济论坛在2015年的《全球风险报告》（Global Risks Report）中，将地缘政治风险定义为一种系统性、跨地域和跨行业的全球性风险，内容涵盖国家间暴力冲突、重要国家内乱、大规模恐怖主义袭击、杀伤性武器扩散和全球治理失败等。在2022年的《全球风险报告》中，又分析了地缘经济对抗、国家间关系破裂、地缘政治资源争夺、国家间冲突、国家崩溃、多边主义崩溃、恐怖袭击等几种地缘政治风险。

无论是全球经验还是美国经验，均表明地缘政治关系的紧张升级，对经济增长和金融市场的传导机制将实实在在发挥作用，对全球经济产生明显的负向冲击，其中对冲突双方的影响将更为明显。

地缘政治关系紧张冲击一国或地区经济后，必然会影响其经济政策的调整变化，相应会增加未来政策及预期的不确定性。为量化这种不确定性，Baker， Bloom 和 Davis（2016）构建了经济政策不确定性指数（EPU）。每个国家的EPU指数反映了本国报纸文章的相对频率，这些文章包含了与经济（E）、政策（P）和不确定性（U）相关的三个术语；对每个国家的EPU指数按照名义GDP加权平均后，得到了全球经济政策不确定性指数（GEPU）。研究表明，EPU指数与实际宏观经济变量（如经济增长和就业率）有显著的反向关系，也对股票市场的大幅波动具有较强解释力。

三、地缘政治风险对经济的影响机制

何谓地缘政治风险（Geopolitical Risk），目前尚无统一认识和定义（见表1）。Dario Caldara和Matteo Iacoviello（2022）将其定义为与战争、恐怖主义、影响国际关系和平进程的国家间紧张关系相关的不利事件所引发的威胁、实现和升级风险。作者将地缘政治风险分为地缘政治威胁（Geopolitical Threats）和地缘政治行为（Geopolitical Acts），其中地缘政治威胁包括了战争威胁、和平威胁、军事集结、核威胁和恐怖威胁，地缘政治行为包括战争开始、战争升级和恐怖行为，据此构建了地缘政治威胁、地缘政治行为和地缘政治风险三个指数。

文财信研究院宏观团队

伍超明胡文艳李沫

（四）对经济政策不确定性的影响

从1900年以来的全球GPR指数看，最高值出现在两次世界大战期间，并且每次战争期间指数均持续保持高位，战后指数则急剧下降，尽管朝鲜战争期间再次上升（见图1）。纵观二战后的地缘政治风险，大体可以分为两个大的阶段：从上世纪50年代到20世纪80年代中期，GPR指数的波动主要反映了核战争威胁和国家之间的地缘政治紧张局势；21世纪以来则是恐怖主义、伊拉克战争和日益紧张的双边关系主导了指数的走势。

在历史实践中，这一机制普遍存在。美国标准普尔500波动率指数（VIX）一般用来衡量金融市场风险和投资者恐慌度，从1990年以来GPR指数和VIX指数的关系看，地缘政治风险确实能引起金融市场大幅波动，但反过来不是，即金融市场的波动不会导致地缘政治紧张升级。如海湾战争、“9.11”、伊拉克战争、乌克兰战争的爆发，GPR指数和VIX指数都同时上升，但次贷危机和新冠疫情危机期间VIX的飙升，并没有导致GPR指数的同步提高（见图4），表明地缘政治风险的提高，确实会冲击金融市场。

文章来源：《实事求是》网址: http://www.ssqszz.cn/zonghexinwen/2022/0903/378.html