地缘政治风险与经济表现——来自全球的经验(2)-实事求是

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地缘政治风险与经济表现——来自全球的经验(2)

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Dario Caldara和Matteo Iacoviello（2022）检验了1985-2019年美国GPR指数与宏观经济变量之间的关系，后者为标准普尔500波动率指数（VIX）、固定资产投资、工作时长、标准普尔500指数、WTI原油价格、2年期国债收益率、芝加哥联储的全国金融状况指数（NFCI）。其中NFCI指数用来综合衡量包括美国货币市场、债务和股票市场以及传统和“影子”银行系统在内的金融状况，NFCI为正表示金融状况比平均水平更紧，为负则表示金融状况比平均水平宽松。

正文

核心观点

从历史实践看，地缘政治风险对经济政策不确定性确实有较强影响。如“9.11”恐怖袭击、伊拉克战争和乌克兰战争发生后，都导致经济政策不确定性指数的大幅提高（见图5）。但是，由于其他原因如金融危机、新冠疫情等导致经济政策不确定性的提高，短期内不会影响地缘政治风险指数，这一点类似于金融市场波动对地缘政治风险的作用机制一样。

一、地缘政治风险定义<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

新世纪以来地缘政治风险翻倍，随着世界百年未有之大变局加速演进，地缘政治风险进入高位波动区间概率增加。地缘政治风险引发的不确定性风险，会改变行为主体的风险认知和经济行为，进而影响实体经济、金融市场、地缘经济格局和提高经济政策不确定性。1961年以来的全球历史实践表明，地缘政治风险（GPR）指数提高的年份，对应全球GDP增速的大幅下降；1985年以来美国经验表明，GPR指数的提高，金融市场波动性将上升，股票、国际油价、国债收益率、固定资产投资增速均将下降，劳动力市场也将恶化。

为量化衡量地缘政治风险大小，Dario Caldara和Matteo Iacoviello通过检索1900年以来全球主要国际英文报刊上发表的2500万篇新闻文章，计算每月与地缘政治事件和相关威胁相关词语的出现频率，再对其进行标准化处理，最后得到月度的地缘政治风险（geopolitical risk，简称GPR）指数。其中1985年以来GPR指数中的新闻文章来自10家国际英文报刊，如芝加哥论坛报、每日电讯报、金融时报等，其中6家来自美国，3家来自英国，1家来自加拿大；回溯至1900年的GPR历史数据，新闻文章则源自芝加哥论坛报、纽约时报和华盛顿邮报三家英文报纸。

此外，虽然2008年全球金融危机和2020年新冠肺炎疫情卫生危机也导致全球经济急剧放缓，但同期GPR指数并没有升高，说明地缘政治关系紧张是经济放缓的重要原因，但不是唯一原因。不过，地缘政治风险不确定性、经济不确定性和经济政策不确定性作为“不确定性三位一体”，三者均对经济产生重要影响，且三种不确定性之间是相关的。如新冠疫情卫生危机不仅引发了全球经济和政策的不确定性，并且这两种不确定性已经并将持续提升全球地缘政治关系的不确定性，影响深远。

（二）来自美国的经验

国家之间的地缘关系，包括地缘政治、地缘经济、地缘文明关系。随着“世界百年未有之大变局加速演进，世界之变、时代之变、历史之变的特征更加明显”，当前和今后较长一个时期，将面临全球地缘政治风险加剧格局。全球地缘政治关系紧张对经济有何影响，影响机制是什么，又有哪些历史经验可供借鉴，本文尝试做一些初步整理分析。

地缘政治风险引发的不确定性，一方面将使企业延迟投资决策，寻求更安全的回报，任何沉没成本较高或不确定回报的经济决策都会受到影响，进而影响投资和劳动生产率的提高；另一方面将使家庭增加预防储蓄需求，从而相应推迟或减少消费支出。地缘政治风险对投资和消费的影响，将减缓经济增速，自然也会影响就业。

二、1900年以来的全球地缘政治风险

（二）对金融市场的影响

存在直接和间接两条渠道：直接渠道方面，地缘政治风险提高后，会通过跨境资本流动、汇率波动、原油等大宗商品价格大幅震荡、股票房地产等资产价格调整、信贷需求减少等渠道影响金融市场；间接渠道方面，地缘政治风险冲击实体经济后，经济活动的衰减将必然在金融市场上得到反映。

值得注意的是，2001年“9.11”恐怖袭击是新世纪以来全球地缘政治风险的一个标志性事件，也是一个重要的分水岭，此后全球面临的地缘政治风险和威胁，是此前的近2倍（见图2）。2022年2月乌克兰危机发生后，GPR指数再次攀升。不难预见，随着世界百年未有之大变局的加速演进，未来GPR指数进入高位波动区的概率在增大。

文章来源：《实事求是》网址: http://www.ssqszz.cn/zonghexinwen/2022/0903/378.html